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130 年前铁路破产中诞生,页岩油世纪大发利市

Byadmin

Oct 25, 2021
2018-06-19
14:00:36
来源: TechNews

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宇宙中,超新星爆炸吹出的尘云,有时成为新恒星诞生的契机,商业世界也是如此。大破产之后,有可能意外从中诞生未来的新星,美国德州就有这样一个实际案例。

故事始于 19 世纪的铁路大泡沫,铁路兴起时,就像日后的网络,很快引起投机风潮,造成好几次金融泡沫破灭。1857 年,美国第一次因铁路发生金融崩溃,起因是俄亥俄寿险集团(Ohio Life Insurance & Trust Company)过度投机铁路股票现金流量不足,遭挤兑倒闭,引发股市崩盘,金融大乱,最后造成 5,000 家企业倒闭,造成的经济冲击,是 1861 年南北战争发生的原因之一。但美国人学不会教训,南北战争才打完,1866 年起美国又继续铁路大投机,直到 1873 年再度遇上金融风暴。

1871 年,德州太平洋铁路公司(Texas and Pacific Railway Company, known as the T&P)成立,原本想建立连接德州马歇尔到加州圣地牙哥的铁路线,但进入 1880 年代,受到一连串施工困难与工程延误的打击,德州太平洋铁路公司最终在 1888 年破产,由于该公司管理 350 万英亩土地,相当于康乃狄克州大小的土地资产,为了确保债权人的权益,于是成立一个信托机构来管理这些土地,并将债权转换为信托公司的股权,此信托公司即德州太平洋土地信托(Texas Pacific Land Trust)。

这些干旱土地原本也没什么价值,到了 1901 年,德州斯平德尔托普发现油田,是德州成为油田大州的开始,这些土地资产突然间可能变得值钱,但是土地却并未挖出多少石油,大多数仍是土拨鼠与沙丘蜥蜴漫游的空间,既没有农牧价值,也没有采油价值。就这样过了一世纪,如今信托公司旗下管理的土地剩下 90 万英亩,然而,这些土地的身价却已经大不同。

过去以传统方式采掘毫无所获的这片土地,在页岩油时代成了应许之地。信托管理的土地位于德州著名页岩油产区二叠纪盆地(Permian Basin)中资源最丰富的德拉瓦盆地(Delaware Basin),如今是各大石油公司抢着钻掘的宝地,前来开采的企业包括艾克森美孚(Exxon Mobil)、安隆油气资源(EOG Resources)、卡瑞佐油气(Carrizo Oil and Gas )以及许多未上市公司。德州太平洋土地信托公司拥有土地采矿权,也就是这些公司每开采出石油,都得付权利金给信托公司,油价越高,付的钱越多。

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(Source:德州太平洋土地信托)

随着国际油价从谷底回升,德州太平洋土地信托收到的权利金也水涨船高,使 2017 年营收获利来到 130 年的最高点,毛利达 1.324 亿美元,是 2016 年的 2 倍以上。随着 2018 年油价持续回升,2018 年第一季毛利又再比 2017 年倍增。

业绩暴增立即反映在股价。2000 年以前,德州太平洋土地信托股价往往都在 20 美元以下,2014 年油价高点时,一度涨到 233 美元,但随着国际油价暴跌又沉沦。不过近 2 年,随着二叠纪盆地的石油产量大增 50%,加上油价回升,股价大涨,2018 年 6 月以来股价已涨到 700 美元附近。德州太平洋土地信托的本益比在这波股价大涨下,竟然拉高至 46.41,高于苹果(Apple)、Facebook 以及 Google 母公司 Alphabet。

德州太平洋土地信托的高层薪资也跟着水涨船高,CEO泰勒葛洛佛(Tyler Glover)加薪近 3 倍,年仅 33 就坐拥 72.4 万美元年薪;财务长罗伯佩克(Robert Packer)也同样大幅加薪到年薪 75.3 万美元。

德州太平洋土地信托并非唯一受益于这波页岩油热潮的公司,菱背响尾蛇能源(Diamondback Energy)在 2014 年时将所属的采矿权资产独立为毒蛇能源合伙公司(Viper Energy Partners LP),毒蛇能源于 2018 年股价上涨 28%。

开采页岩油需要大量水,德州太平洋土地信托不仅从采矿权获利,也意识到土地的水权一样在页岩油风潮中炙手可热,2017 年德州太平洋土地信托公司与安隆油气资源结盟成立水权事业。这家从破产中诞生的信托公司,到页岩油热潮时意外翻身,由于信托公司的性质,一有现金,就用来买回股票,以维护股东权益,因此不易下跌。在当前授权金源源不绝下,股价还有一段好日子可过。

(首图来源:Flickr/Department of Energy and Climate Change CC BY 2.0)

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